4月28日周五北京时间晚，国产“AI芯片第一股”寒武纪发布2023年第一季度财报和2022年报，今年一季度净亏损2.55亿元，2020年上市以来首次实现亏损收窄。

近期随着ChatGPT概念的爆火，A股人工智能板块走强，低迷许久的寒武纪也跟着“起飞”了。

寒武纪周五涨超8%，收报249.5元，较1月31日的收盘价62.1元累涨300%，上周一度触及271.47元，达到近两年最高，重回巅峰时期的千亿元市值。

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一季度收入增超19%，亏损收窄11%，去年营收同比增超1%，但净亏损剧增

第一季度，寒武纪实现营业收入7528.8万元，同比增长19.52%。净亏损2.55亿元，较去年同期亏损2.87亿元收窄了11.26%。扣非归母净亏损3.59亿元，同比收窄15.87%。稀释每股亏损0.64元，较上年同期的每股亏损0.72元收窄了11.11%.

当季的研发投入2.35亿元，同比减少15.69%，研发投入占营收比例为312.03%，同比减少130.30个百分点。经营活动产生的现金流量净额为净流出2.69亿元，净流出额同比收窄31.79%。

一同披露的2022年报显示，去年寒武纪实现营业收入7.29亿元，同比增长1.11%，综合毛利率为65.76%，较上年增长3.37个百分点。其中，去年第四季度实现营业收入4.65亿元，较前三季度大幅增长，受益于智能计算集群系统业务在第四季度交付。

2022年净亏损12.57亿元，金额较2021年扩大了4.3亿元或亏损走阔52%，扣非归母净亏损15.80亿元，较上年扩大4.69亿元或亏损走阔42%。稀释每股亏损3.14元，2021年亏损2.06元。

2022年的研发投入总额15.23亿元，同比增长34.11%。研发投入占营收的比例为208.92%，较2021年增加51.41 个百分点。主营业务成本2.47亿元，较上年同期减少8.79%。

六年间寒武纪亏损超41亿元，去年研发人员平均年薪提升19%至逾72万元

年报解释称，去年营收同比增长超1%，主要由于随着云端产品线思元290、思元370系列产品在多家头部企业完成产品导入，凭借优异的产品竞争力，与多家头部企业实现了合作，形成有效拓展，带动云端产品线业务收入大幅增长。智能计算集群系统业务收入与上年同期基本持平，而边缘产品线在主要客户处的收入有所下降，主要因客户自身进行库存调控消化而造成需求波动。

净亏损同比扩大主要由于三个原因：为确保“云边端”芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，公司持续加大研发投入，研发人员薪酬、流片费用、研发设备及IP对应的折旧和摊销等费用较上年同期显著增加。

同时，公司增加战略备货、处于生命周期末期的云端产品销量减少，以及边缘智能芯片产品销量不及预期，共同导致存货及库龄增加，从而使报告期资产减值损失较上年同期显著增加。公司还对个别大额应收账款进行单项计提，从而使报告期信用减值损失同比显著增加。

综合寒武纪的过往研报可知，2016年成立至今，公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损。2017至2021年，其归母净亏损分别为3.8亿、0.41亿、11.78亿、4.34亿和8.24亿元，等于五年累计亏损逾28亿元，再加上2022年的亏损12.57亿元，等于六年间亏损超41亿元。

寒武纪坦言，这主要与半导体行业人才薪酬水平升高等研发投入有关。2022年公司人员薪酬相关支出增加逾2亿元或同比增长25%，研发投入的增长幅度持续大于营业收入的增长幅度。

截至去年末，公司研发人员保持在逾1200人或占比超79%，但较2021年末的占比81%略有下降；研发人员的年度平均薪酬为72.38万元，显著高于2021年的均值60.88万元。

年报称，高质量的研发投入是芯片行业实现长远发展的坚实基础，是支撑企业未来发展不可或缺的基石。公司目前现金流状况良好，可以在未来一段时间内为研发投入和日常运营提供有效支撑。公司2022年度拟不派发现金红利，不以资本公积转增股本，不送红股。

运营风险：AI芯片领域竞争加剧、寒武纪的客户集中度较高，以及供应链能否持稳

在讨论潜在风险时，寒武纪坦言尚未盈利，但去年思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向，公司的规模经营效益正逐年提升、品牌效应逐步凸显。

AI芯片领域也面临竞争加剧的压力，公司掌握的核心技术及研发水平将严重影响核心竞争力。虽然目前其握有一定的技术壁垒，关键核心技术处于行业领先水平，但随着人工智能应用及算法的逐步普及，人工智能芯片受到了多家集成电路龙头企业的重视，该领域也成为多家初创集成电路设计公司发力的重点。这令公司面临前期的研发投入难以收回、预计效益难以达到的风险。

本周有分析指出，AI芯片的软件生态建设、基础架构等方面还是掌握在英伟达等海外巨头手中，寒武纪与这些国外厂商相比仍有不小的差距。目前全球AI芯片市场由英伟达垄断，市场占有率超过80%，剩余市场份额被AMD、英特尔等瓜分，寒武纪在国际市场的占有率和销量还非常低：

随着营收增速放缓，研发投入大幅增长，亏损持续扩大，加上科技巨头纷纷布局AI芯片市场进一步加剧竞争，裁员节流是寒武纪必然的选择。

寒武纪还提示，公司存在客户集中度较高的风险，2020至2022年前五大客户的销售金额合计占营收比例分别为82.11%、88.60%和84.94%，边缘智能芯片及加速卡业务也存在过于依赖“某智能物联网头部客户”的问题，除了存货跌价，智能计算集群系统客户则有应收账款发生坏账的风险。

在供应链稳定因素中，年报提到去年12月15日，美国商务部工业和安全局（BIS）以国家安全和外交利益为由，将寒武纪及部分子公司列入“实体清单”。公司称：

“目前，该事项对研发造成的影响程度尚在有限范围内，公司核心技术来自于寒武纪的自主研发，拥有自主知识产权，不会对公司产品研发及核心竞争力产生重大不利影响。长期来看，切换新供应商将产生一定成本，将可能对公司经营业绩产生不利影响。”

行业前景利好，智能芯片市场有望迎来增量需求，AI应用十年内或迎来“寒武纪”

作为AI算力股龙头，寒武纪是国内少数有7nm先进工艺下复杂芯片物理设计丰富成功经验的企业之一，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片，让机器更好地理解和服务人类。公司能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。

2022年报显示，寒武纪在2021年商业化布局以及客户合作的基础上，持续在互联网、运营商、金融、智慧交通、电力能源等多个行业、多家客户处进行了广泛的业务部署与落地，进一步拓宽了合作领域，深挖了场景应用。

年报在谈到所处行业现状时表示，随着当前人工智能技术普遍应用于日常生活和传统产业，对于底层芯片计算能力的需求一直在飞速增长，其增速已经大幅超过了摩尔定律的速度。

人工智能运算常常具有大运算量、高并发度、访存频繁的特点，且不同子领域（如视觉、语音与自然语言处理）所涉及的运算模式具有高度多样性，对于芯片的微架构、指令集、制造工艺甚至配套系统软件都提出了巨大的挑战。

自2016年3月成立以来，公司快速实现了技术的产业化输出，先后推出了用于终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列智能处理器；基于思元100、思元270、思元290芯片和思元370的云端智能加速卡系列产品；基于思元220芯片的边缘智能加速卡。

其中，寒武纪智能处理器IP产品已集成于超过1亿台智能手机及其他智能终端设备中，思元系列产品也已应用于浪潮、 联想等多家服务器厂商的产品中。思元270芯片、思元290芯片还分别获得第六届世界互联网大会、世界人工智能大会颁布的奖项。思元220自发布以来累计销量突破百万片。

在2022年报期内，“东数西算”全面启动，将整合优化国内算力资源，为数字经济提供直接动力，中金公司认为，智能芯片作为智能计算中心的重要组成部分将迎来广阔的市场空间。同时，云计算、大数据、5G、IoT 等新兴产业驱动智能芯片需求持续增长，AIGC （人工智能生成内容）技术日益成熟，催生智能算力需求增长，智能芯片市场有望迎来增量需求的支撑。

稍早，中金公司发布“AI十年展望”研报乐观预期，AI应用或迎来“寒武纪”，办公场景落地先行。4月以来，各个领域的应用厂商正加速AI融合应用产品的研发和发布，预计5月之后将进入AI应用的加速繁荣阶段，看好应用、算力、模型等三层中的应用层投资机遇。

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