财联社5月12日讯（编辑 张伟）5月9日，标普全球评级将甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（以下简称甘肃公航旅）的评级展望由“稳定”调整为“负面”，同时确认其长期发行人信用评级及未偿高级无抵押票据评级为“BBB+”。据了解，甘肃公航旅目前国内主体评级为AAA，标普表示，展望负面反映了在未来12-24个月内，甘肃公航旅的融资灵活性或将持续下降。甘肃公航旅对财联社表示，公司今年债市融资渠道持续恢复，不触发投资者保护条款，年内已发行6只公开市场债券，估值也在下行。

此前政府支持力度较大

公开资料显示，甘肃公航旅是由甘肃省国资委全资控股的省属国企。甘肃公航旅负责全省高等级公路、通用航空、文化旅游等事业的投融资建设、管理运营和培育开发。独资、控股设立了全省最大的担保公司，持有在香港联交所上市的甘肃银行18.3%的股权，是第一大股东；持有兰州中川国际机场25.87%的股权；是甘肃金控集团第二大股东，参股兰州银行和华龙证券公司。

(相关资料图)

在大公国际最新主体信用状况评估报告中，确定了甘肃公航旅的主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。大公国际认为该公司区域垄断地位突出，并持续得到国家及甘肃省人民政府在资金注入、资产划转及财政补贴等方面的有力支持。

从2021年的情况来看，公司取得的各级政府投入的项目资本金88.67亿元；收到甘肃省交通运输厅运营补助等共计 0.10 亿元；收到公路建养省级配套资金等共计28.49亿元。2021 年，甘肃省国资委还将交设股份33.71%股权无偿划转给甘肃公航旅子公司公交建集团。

在化债方面，公司更是得到当地政府的大力支持。据悉，在甘肃省政府的支持和决策部署下，2020年，国家开发银行所牵头的甘肃省内16家主要银行组成银团与公司签署债务重组协议，协议签署后，公司1673.00亿元的债务利率下调至贷款基础利率，还款期限统一熨平至 30年，平均每年还本支出下降约200.00亿元，利息支出下降约15.00亿元。

不过，标普在本次的报告中表示，甘肃省政府支持政府相关实体的能力正在减弱，与相关实体的债务相比，省级可提供的资源是有限的。如一些基金已经用来支持兰州。因此，关于甘肃公航旅的评级对该公司独立信用状况的基本变化更加敏感，而不是锚定在对政府信用状况的评估上。

标普预计，在未来12-18个月内，甘肃公航旅的在离岸融资渠道均存在不确定，因为市场对于弱资质地区的风险厌恶情绪一直在增加。

甘肃公航旅表示，公司在去年年底已经恢复银行间市场债券发行，截至目前今年已经发行了6笔公开市场债券。

有息债务占比较高

从公司目前的存量债券情况来看，wind数据显示，公司目前离岸债券存续3只，规模9.5亿美元，一年内有一只3亿美元的离岸债券到期。境内方面存续20只，规模238亿元，一年内到期77亿元，1-3年内到期161亿。

2022年年报显示，公司短期负债（短期借款+应付票据+一年内到期非流动负债）为290.58亿元，货币资金344.25亿元，受限货币资金3.54亿元，货币资金短债比大于1。从负债结构来看， 截至2022年末，公司资产总计7023.77亿元，负债总计4738.27亿元，资产负债率67.46%。其中有息负债3899.64亿元，占全部负债82.30%，有息负债以长期负债为主。

值得一提的是，公司有息负债逐年增加，且占比较高，形成一定偿债压力。

（数据来源：企业预警通，财联社整理）

对此，甘肃公航旅表示，负债较高是全国同类型公司共同面临的问题，因为重资产模式是投资未来，当下很难立竿见影地看到收益。

标普还称，甘肃公航旅今年发行的票据平均票面达到5.0%，平均期限为两年半，而2021-2022的三年平均票面为4.1%，且同时段沿海地区平均票息是在下降的。不过，企业预警通数据显示，今年以来，甘肃公航旅发行债券6只，债券认购倍数在1倍-3.14倍不等，投资者情绪良好，且其旗下债券价格近期并未明显波动。

收费公路业务被关注

Choice数据显示，2022年三季度，工程施工及服务贡献利润占比30.01%，高速公路通行费利润占比为56.27%。从2022年年报来看，甘肃公航旅营收1831.63亿元，营业利润亏损20.83亿元，归母净利润仅为1.65亿元。

标普此次表示，甘肃公航旅的营业利润主要来自于与收费公路相关的部分，其他业务包括贸易、旅游相关服务和金融服务，按利润和资产基础计算相对较小。在截至2021年的7年里，甘肃公航旅的收费收入呈平缓趋势增长，在2022年小幅上扬。只有一小部分收费公路获得了更高的收费标准。

标普认为，目前省公航旅集团经营性现金流已无法支付日益增加的利息支出，利息支出将继续增长且超过现金流的增速，从而加剧利息支出的偿付差距，导致省公航旅集团净债务规模持续增加。

甘肃公航旅对财联社表示，标普使用的是截至21年的数据为74亿，事实上22年公司的通行费收入已经超93亿。

不过，标普也表示，如果通行费的重大调整或车流量的结构性改善，使得省公航旅集团现金流和利息覆盖倍数出现企稳及改善的迹象，标普全球将会上调其评级展望。